SEC 最近发布的关于 Memecoins 的指导意见表明更广泛的政策变化

SEC 最近发布的 memecoin 指导意见远不止表面上所见。2 月 27 日，SEC 公司财务部工作人员发布指导意见，解释称 memecoin（SEC 将其描述为“受互联网迷因、人物、时事或趋势启发，发起人希望吸引热情的在线社区”的数字资产）通常不作为证券出售。

这与美国证券交易委员会 (SEC) 在前任主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 的领导下转变了对几乎整个数字资产行业进行监管的努力方向一致，而且它对行业的影响可能远远超出 memecoin。

拜登政府期间，SEC 对数字资产的监管尝试很大程度上取决于最高法院所谓的“豪威测试”，该测试用于确定交易是否涉及“投资合同”。豪威测试要求对一家共同企业进行资金投资，并期望从他人的努力中获取利润。

在 SEC 针对数字资产交易所的执法行动中，被告辩称，数字资产的二级市场转售缺乏必要的“对共同企业的资金投资”，因为投资者的资金不会被开发商“集中”到共同基金中，然后用于进一步发展投资者分享利润的业务。例如，在 SEC 针对 Kraken 的案件中，该机构告诉联邦法院，开发商“集中转售收益”并非“豪威法案所要求的”。

SEC 的新指南证实了相反的观点。它表示，memecoin 的购买者不会对共同企业进行投资，因为他们的资金“不会被集中起来，由发起人或其他第三方用于开发代币或相关企业。”该指南还解释说，memecoin 购买者不会期望从他人的努力中获得利润，这是另一项豪威规则要求。相反，memecoin 的价值来自“投机交易和市场的集体情绪，就像收藏品一样。”

SEC 的 memecoin 指导意见最明显的影响在于 memecoin 的销售和推广，memecoin 是最近由个人原告提起的私人集体诉讼的主题。但它对所有数字资产的二级市场交易（包括交易所交易）都有更广泛的影响。在交易所的二级市场交易中，购买者的资金同样“不会集中起来供发起人或其他第三方用于开发代币或相关企业”。因此，SEC 现在似乎认识到，在正确应用豪威测试的情况下 ，这些交易超出了该机构的管辖范围，正如被告在 SEC 之前的执法案件中一直辩称的那样。

这一原则的逆转可能是美国证券交易委员会近期决定自愿驳回几起涉及二级市场交易的案件，并暂停其他案件的进一步审理的原因之一。

可以肯定的是，SEC 的新指南包括声明，称其“代表 [机构] 工作人员的观点”，而不一定代表 SEC 本身，并且该声明“不具有法律效力”。SEC 还试图将指南限制在新闻稿中其他地方描述的特定情况下的“模因币的发行和销售”。

该机构可能会尝试利用这些套话在未来某个时候摆脱指导。但正当程序和公平通知的宪法原则可能会限制该机构根据任何未来的反复无常施加追溯责任的能力。此外，尽管 SEC 的指导对法院不具有约束力，但 SEC 在资产池问题上的立场变化将使私人原告难以令人信服地辩称大多数数字资产都是作为证券出售的。

SEC 对 memecoin 的指导与该机构最近采取的其他措施一致，这些措施旨在摆脱前任主席 Gary Gensler 领导下困扰该行业的执法监管方式。该机构之前的做法曾使情况变得十分混乱，而该指导则为该机构提供了令人欣喜的澄清。简而言之，这是美国加密法律和政策朝着正确方向迈出的重要一步。