简体中文什麼是淨值磨損
當處市場於處於震盪行情，爲了維持固定槓桿倍率，系統會進行頻繁調倉，從而會對槓桿代幣淨值造成磨損。
原因：
採用固定槓桿倍率的槓桿代幣會在真實槓桿倍率偏離目標槓桿倍率時啓動調倉機制。假如用戶購買看漲槓桿代幣：
- 當標的價格上漲，真實槓桿倍率會降低，調倉機制會加倉頭寸數量。此時標的價格如果下跌，就會造成“頂部加倉”，使下跌過程中虧損更多，基金總額承受更多損失，使淨值降低。
- 當標的價格下跌，真實槓桿倍率會增高，調倉機制會減倉頭寸數量，使虧損坐實，此時標的價格如果上漲，就會造成“底部減倉”，價格雖然恢復，但是基金總額虧損卻無法恢復，使淨值降低。
案例：
假設有固定槓桿倍率爲3的看漲槓桿代幣，以下用LT 3X 標示該代幣：
- 籃子的持倉是 1000 BTC/USDT 永續合約，價格9000USDT，頭寸總額爲900萬USDT；
- 已發行槓桿代幣數量30萬LT 3X ，淨值10USDT，基金總額爲300萬USDT；
- 當前的真實槓桿倍率=頭寸總額 / 基金淨值=3 ，等於目標槓桿倍率。
用戶在第一天購買了900枚LT 3X ，假設接下來每天 BTC/USDT 永續合約價格+10%，-10%，+10%...我們來看下淨值是如何磨損的：
第一天：
- 標的資產 BTC/USDT 永續合約價格 = 9000 USDT
- LT 3X淨值 = 10USDT
- 真實槓桿倍率 = 3
- 用戶總資產 = 900 * 10 = 9000USDT
第二天：
如 BTC/USDT 永續合約 上漲10%
- 標的資產 BTC/USDT 永續合約價格 = 9000 *（1+10%）= 9900 USDT；
- 頭寸總額 =9900 * 1000 =990萬 USDT，盈利90萬USDT；
- 相對應地，基金總額也盈利90萬USDT : 300萬 + 90 萬 = 390 萬USDT。
- 基金淨值 = 基金總額 / 發行量 = 390萬 / 30萬 =13 ，上漲30%。
- 此時真實槓桿倍率 = 990萬 / 390 萬 = 2.54。
- 用戶總資產 = 900 * 13 = 11700 USDT。
觸發調倉：此時真實槓桿倍率不等於目標槓桿倍率3，觸發調倉機制：
- 系統要買入更多的標的資產，加倉頭寸總額，槓桿代幣基金的“基礎資產”增多如果此時標的價格繼續上漲，就會獲得更多盈利。但如果行情反跌，就相當於“頂部加倉”——同樣的跌幅會造成更大的損失。
- 系統加倉頭寸總額，買入 182 BTC/USDT 永續合約。
- 頭寸總額 = 9900 * （1000 + 182 ）= 1170 萬 USDT。
- 真實槓桿倍率 = 1170萬 / 390萬 = 3 ，完成調倉，確保真實槓桿倍率等於目標槓桿倍率。
第三天：
如 BTC/USDT 永續合約 下降10%
- 標的資產 BTC/USDT 永續合約價格 = 9900 *（1 - 10%）= 8910 USDT；
- 頭寸總額 = 8910 * （1000 + 182）= 1053 萬USDT。
- 頭寸總額虧損 1170 萬- 1053 萬 = 117萬 USDT。
- 相對應地，基金總額也虧損117萬：390萬 - 117萬 = 273萬USDT。
- 這裏，基金總額多承受了頂部加倉的182 USDT 的虧損：
- LT 3X淨值 = 273萬 / 30萬 = 9.1 USDT。
- 用戶總資產 = 900 * 9.1 = 8190 USDT。
總結：
- 標的價格上漲10%，基金總額只獲得了1000BTCUSDT的盈利額度，調倉機制造成了頂部加倉 182 USDT，接下來標的價格下跌10%，基金總額需要多承受182 BTCUSDT的虧損，使淨值降低。
- 當標的價格先下跌10%，再上漲10%時，調倉機制使頭寸總額在下跌的底部減倉，造成減倉頭寸的虧損坐實，等到標的價格再上漲10%時，頭寸數量已經減少，頭寸總額虧損只恢復了部分，基金總額虧損也只恢復了部分，使淨值降低。
如果市場行情長此以往，每天上漲10%或下跌10%，最終LT 3X淨值和用戶資產如圖表所示：
所以，採用固定槓桿倍率的槓桿代幣，在震盪行情下淨值磨損高。
幣安浮動槓桿倍率對淨值磨損較低
幣安爲保護用戶資產，提供更優的用戶體驗，採用浮動槓桿倍率，目標槓桿倍率在1.25～4之間。調倉時幣安將真實槓桿倍率調至算法決定的目標槓桿倍率。
案例：
- 假設幣安槓桿代幣BTCUP的籃子的持倉是 1000 BTC/USDT 永續合約，價格 9000 USDT，頭寸總額爲 900萬 USDT；
- 已發行槓桿代幣數量45萬BTCUP，淨值10USDT，基金總額爲450萬USDT。
- 當前的真實槓桿倍率 = 頭寸總額 / 基金淨值= 2，在目標範圍1.25～4之間。
用戶在Day1購買了900BTCUP，假設接下來每天 BTC/USDT 永續合約價格+10%，-10%，+10%...
第一天：
- 標的資產 BTC/USDT 永續合約價格 = 9000 USDT
- LT 3X淨值 = 10USDT
- 真實槓桿倍率 = 2
- 用戶總資產 = 900 * 10 = 9000USDT
第二天：
如 BTC/USDT 永續合約 上漲10%
- 標的資產 BTC/USDT 永續合約價格 = 9000 *（1+10%）= 9900 USDT
- 頭寸總額 =9900 * 1000 =990萬 USDT，盈利90萬USDT
- 相對應地，基金總額也盈利90萬USDT : 450萬 + 90 萬 = 540 萬USDT
- 基金淨值 = 基金總額 / 發行量 = 540萬 / 45萬 =12 ，上漲20%
- 此時真實槓桿倍率 = 990萬 / 540 萬 = 1.83
- 用戶總資產 = 900 * 12 = 10,800 USDT
第三天：
如 BTC/USDT 永續合約 下降10%
- 標的資產 BTC/USDT 永續合約價格 = 9900 *（1 - 10%）= 8910 USDT
- 頭寸總額 = 8910 * 1000 = 891 萬USDT
- 頭寸總額虧損 990 萬- 891 萬 = 99 萬 USDT
- 相對應地，基金總額也虧損99萬：540萬 - 99萬 = 441萬USDT
- BTCUP淨值 = 441萬 / 45萬 = 9.8 USDT
- 用戶總資產 = 900 * 9.8 = 8820 USDT
如果市場行情長此以往，每天上漲10%或下跌10%，BTC/USDT 永續合約價格、槓桿代幣BTCUP價格、真實槓桿倍率、用戶資產隨時間的變化如下表：
總結：
幣安採用浮動槓桿倍率，大大避免了震盪行情下頻繁調倉對基金淨值造成的磨損。